【TPLS-003】激踏み圧殺！美脚足コキ私刑（リンチ） JUN女王様

剪辑丨谢长艳‍‍

餐饮龙头海底捞再上热搜。6月21日公告通告了首席推广官的变更，CEO有杨利娟变更为苟超群。在公告后的首个往未来6月24日，股价大幅下挫，盘中最大跌幅为9.42%。据公开音讯，杨利娟已获委任餐企特海国际推广董事及首席推广官。 

而餐饮业的价钱战并未因掌门东谈主的更换而熄火，价钱战依然甚嚣尘上。 餐饮业的价钱战还在不绝。近期，#9.9的风终于如故卷到了星巴克#、#山姆穷鬼套餐竟然有性价比吗#等话题接连登上微博热搜。同期，麦当劳“10元吃堡”活动宣传图出圈，外交媒体上“穷鬼套餐攻略”也束缚进阶…… 

上市餐饮品牌方面，收入束缚增长，利润回暖。为了霸占市占率，海底捞等闻明餐饮企业也加入了“厚味不贵”的“内卷”状况，2023年客单价同比均出现不同进程下滑。 

投资角度，天然海底捞更换掌门、股价蜕变低而，但花旗、大和等外洋机构依然乐不雅看多。

 

小马拉大车

翻台企稳利润率回暖

龙头品牌市占率执续提高

自2022年底疫情等影响成分牢固消退，餐饮市集快速复苏。字据国度统计局数据，2023年，宇宙餐饮收入52890亿元，同比上升20.4%；名额以上单元餐饮收入13356亿元，同比上升20.9%。其中，2023年12月名额以上企业餐饮收入为1252亿元，当月同比增速达到37.7%。 

数据自满，名额以上餐企收入2015年-2019年CAGR为2.2%(餐饮行业全体同期为9.7%)，2019年-2023年CAGR为9.0%(餐饮行业全体同期为3.1%)。东吴证券分析称，2019年后糜掷者转向食物安全更有保险的连锁大品牌，大型餐企抗风险智力更强，龙头品牌市占率执续提高。 

从港股餐饮及供应链年报看，2023年主要餐饮品牌营收执续增长，琢磨利润率亦有所回暖。收入端，2023年全年，达势股份(达好意思乐中国)、九毛九、海底捞营收增长强势，同比增速永别为 50.7%、49.5%、33.7%；利润端，海伦司、颐海国际、百胜中国扣非后归母净利润同比增长永别为115.2%、16.0%、87.1%，发达亮眼，而九毛九、海底捞扣非后归母净利润同比增长则永别高达913.4%、423.9%，达势股份经调净利润878万元(归母净利润加公允价值变动、股权激发及上市开支等一次性样子)，提前转正优于此前取悦。 

从翻台率看，因行业需求归附仍需时候、品牌门店数目增多导致一定分流、品牌势能从高点有所回落等成分影响，一般上市公司品牌翻台率尚未回升至2019年的水平。不外，龙头公司归附势头邃密 ，比如，海底捞2023年的平均翻台率为3.8次/天，一线城市/二线城市/三线城市翻台率永别为3.8/3.9/3.6次，同比永别增长0.8/0.9/0.7/0.7次，客流归附证据。 

 

餐饮业客单价承压

“质价比”成为主要标的

尽管餐饮行业收尾复苏，但价钱战却仍在不绝。比如，5月以来，肯德基、麦当劳等品牌推出的廉价套餐降至10元以内；德克士近期推出“天天9.9元任选两件”优惠活动；高端苏浙菜品牌新荣记推出398元一位的“一东谈主食”等等。 

上市公司的数据也对此进行了印证。数据自满，行业头部品牌2023年客单价同比降幅在5%-10%。其中，海底捞顾来宾均糜掷从2022年104.9元减少至2023年的99.1元；怂暖锅为符合年青糜掷需求变化，主动换取菜单结构，2023年客单价113元，同比下落12%；太二通过多种套餐、小份酸菜鱼等阵势提高性价比，2023年国内客单价72元，同比下落4%。 

“客单价下落一方面源于糜掷者主动聘请，即性价比诉求提高；另一方面来自品牌端策略换取，包括团购促销力度加大、初学级居品加多、会员优惠活动加多等。”国金证券如是分析。 

近期，肯德基、必胜客在华运营方百胜中国流露的财报自满，2024年一季度，肯德基客单价为42元，同比下滑6%；必胜客客单价90元，同比下滑12%。而受客单下滑及工资老本高潮影响，一季度，肯德基餐厅利润率为19.3%，同比下落2.9%；必胜客餐厅利润率为12.5%，同比下落1.7%。 

据红餐网报谈，必胜客对标萨莉亚，开了一家平价餐厅：“Pizza Hut Wow乐享店”，于5月15日认真营业，主打披萨、意面、炒饭、小吃、甜品等，价钱多数在10元-30元之间，不少单品致使低至9元。 

不外，在价钱战的确成为餐饮业常态的布景下，并不虞味着糜掷者对证地条目的镌汰。据好意思团发布的中国缜密餐饮陈说自满，2023年缜密餐饮门店数目执续增长，中餐是中国缜密餐饮市集门店数目最多的品类，2023年录取餐厅有2902家，较2021年同比加多近40%。 

陈说自满，2023年，中国缜密餐饮市集鸿沟达665亿元，较2022年加多12%，反应出糜掷者缜密餐饮需求依旧隆盛；中国缜密餐饮门店数目为6835家，较2022年加多17%；中国缜密餐饮客单价下落约3%，反应出糜掷者追求典礼感与“质价比”兼顾的特征。 

而在近期的CCFA新糜掷论坛—2024中国连锁餐饮峰会的圆桌对话智力，中国连锁琢磨协会副会长兼文牍长王洪涛提了如下问题，“今天坐到这里的企业，至少还是杰出了两到三个糜掷变迁的期间，生意王人还可以，全球杰出周期简略永远坚执下来的心得是什么？”对此，九毛九董事长管毅宏示意，我方的谜底是四个字：“厚味不贵”。这意味着，从企业层面看，“质价比”亦然公司琢磨的一大“法宝”。 

对此，国海证券分析以为， 糜掷者条目低廉廉价的同期并莫得烧毁对品性的追求，餐饮企业致力寻求品性与价钱之间的均衡，“质价比”成为内卷的主要标的。

天然， 天然行业价钱内卷严重，但龙头公司却已袒露向好迹象。 比如海底捞2024年年头于今的客单价稳中有升，公司但愿在接下来几个季度确保客单价至少不下滑，浦银国际预测公司2024全年客单价将防守在102元傍边。 

 

餐饮企业束缚探索

加盟、出海热度不减

在餐饮业堕入价钱战的同期，企业也在积极探索新的标的，比如以海底捞为代表的龙头企业，就在加盟和出海上忙得不亦乐乎。 

3月4日，海底捞发布公告称将扩充海底捞餐厅的加盟特准琢磨模式，以多元琢磨模式进一步鼓励餐厅采集的彭胀依次。此外，海底捞亦建造加盟职业部，制定加盟特准琢磨有关模式细节及商务互助历程。 

事实上，近来，餐饮行业加盟潮盛行，除了海底捞，奈雪的茶、九毛九、喜茶等均在通达加盟，业内分析以为，高质地加盟有望成为餐饮企业下一步的破局之谈。而加盟背后则需要深广供应链算作撑执。比如，夸父炸串首创东谈主就曾公开边幅夸父的加盟模式，即“法律上的加盟，连锁上的直营”。五爷拌面首创东谈主曾经示意：“五爷拌面的加盟并不所以往的泛加盟模式，而是有品牌、有干事、程序化的准直营店管束模式。” 

谈及供应链，海底捞号称业内典范。多年来，海底捞陆续建造针对大型连锁餐饮企业的专科化干事供应商，包括颐海集团、蜀海集团、蜀韵东方及微海究诘等。其中，颐海集团主营暖锅底料和其他居品，蜀海集团主营加工食材和仓储物流干事，蜀韵东方主营室内装修等干事，微海究诘主营东谈主力资源管束及究诘干事。当今，颐海集团和专注外洋业务的特海国际先后分拆上市，各子公司也牢固扩伟业务鸿沟，为外部企业提供干事。 

事实上，在海底捞交易帝国中，供应链构建了深广的护城河。早在2016年，张勇就曾公开示意：“咱们最强的方位是供应链。若是去望望咱们的中央厨房和配送中心，你就会激荡，我不敢说全世界最佳，但统共全世界一流。” 

除了加盟，出海亦成为餐饮业一大标的。事实上，出海是中国公司当下的舛错课题，餐饮算作办职业糜掷的代表，涌现出了包括海底捞、绝味、蜜雪冰城、瑞幸等稠密出海品牌。中信证券展望2024年国际市麇集餐馆市集鸿沟将达3653亿元，占国际餐饮市集10.2%。据特海国际招股评释书，舍弃2022年中餐在国际市集已有70多万家餐馆，然而市集高度漫衍以及大型品牌缺失为国际中餐市集带来机遇。上市公司中，2012年海底捞在中国大陆之外的首家暖锅店在新加坡开业、2017年绝味在旺角地铁站开设首店过问中国香港市集、2020年太二酸菜鱼开启外洋彭胀。 

当下，中餐出海的最强音当属特海国际。算作海底捞暖锅外洋市集琢磨主体，特海国际2022年从海底捞分拆并于港交所落寞上市，好意思东时候5月17日，特海国际在好意思国纳斯达克上市。公司于2012在新加坡开设首家海底捞暖锅门店，舍弃2023年底，已将门店采集扩大至12个国度的115家门店。据弗若斯特沙利文数据，按照2022年收入筹划，公司是国际市集第三大中餐餐厅品牌和最大的中国餐厅品牌。 

据华西证券测算，当今海底捞品牌在国际暖锅市集的市占率为1.8%，远低于国内的8%，畴前仍具有较大提高后劲，假定畴前海底捞在国际暖锅市集的市占率提高至4%，则对应开店空间至少还有一倍。

比年来，录取餐饮品牌执续拓展外洋市集，其中暖锅品牌出海发达最为亮眼。据窄门餐眼数据，2023年中国餐饮出海TOP30排名榜中，前十名均为暖锅品牌，其中海底捞排名第一。 

艾媒究诘数据自满，大型和中型餐饮企业还是出海或琢磨出海占比拟大，永别为80.9%、78.9%，小小型餐饮企业占比也杰出六成。从布局趋势上看，大型企业轮廓实力强，出海较早，但中小微企业算作中国数目大、生动性高的群体，在策略和市集支执下，将束缚加速出海依次，其对餐饮干事商的需求渐大。 

(本文已刊发于6月15日《证券市集周刊》，原标题为《“厚味不贵”束缚升级，海底捞等餐企 客单价向左利润向右》。文中说起个股仅作例如分析，不作投资冷落。)

---