【QB-007】JUN女王様 BESTコレクション

裁剪丨张桔‍‍

伴跟着东说念主们对健康的日益醉心、提神肠需求捏续增长，包括国度医保谈判药品“双通说念”、将定点零卖药店纳初学诊统筹等在内的多项医保惠民政策落地，当作结合医药坐蓐企业和医药亏蚀末端的关节纽带，医药贸易板块正濒临全新的发展机遇。 

 

据中国医药工业信息中心《2023—2027年中国医药制造行业商场发展后劲陆续阐扬》，2024年医药贸易商场界限将达到1000亿元，同比增长10%，占医药制造商场的19.4%。 

同期捏续调理事后，相较其他医药子行业， 医药贸易板块具备估值较低、增速较为默契、分成率较高级比拟上风。

当今申万医药贸易指数市盈率TTM在18倍附近，位于自指数上市以来14%附近分位点，处历史估值低位。后续在新时候、新动能、新趋势等驱动下， 笔者提议关爱具有连锁上风的零卖药店、打造“互联网诊疗+送药到家”医药就业生态闭环的头部医药电商平台以及一体化布局的医药贸易龙头等。

 

门诊统筹政策落地药店

零卖连锁龙头有望受益

自旧年底以来，多个省份调理门诊统筹政策，主要聚会在放宽处方开始、优化支付政策、法度细化政策三大标的。 跟着门诊统筹政策的捏续实施，将为零卖药店行业注入成长新能源。 具体而言，处方开始的放宽将显赫加速处方流转至统筹药店的程度，支付政策的优化有望加速催化统筹关于门店销售额增长的拉动，政策的细化法度成心于头部企业捏续擢升商场份额。 

在政府监管趋严、带量采购的布景下，中小药店议价智力弱，连锁龙头企业具有资金实力强、遍及化料理和议价智力强的上风，重叠医药分离、处方外流趋势【QB-007】JUN女王様 BESTコレクション，将来处方药及慢病品类占比有望擢升，专科就业成为中枢竞争力。 龙头连锁药店在供应链、价钱、品种、厂家资源撑捏、专科就业智力等方面源流中小药店；恒久来看，跟着处方外流界限扩大，客流量回升，龙头药店有望捏续受益。 

其中某药房连锁龙头坚捏“直营+并购+加盟+定约”四驾马车立体深耕模式，积极搪塞门诊统筹医保向零卖药店放开政策，推动门店天资落地。限度2024年第一季度末，公司领有门诊统筹门店4673家，其中直营门店落地门诊统筹占比39.78%，公司可互刷的门店达到3338家，其中直营门店占比30.67%。同期在供应链、业务、门店、东说念主员等维度弃取遍及化料理，降本增利成效显明，本年第一季度的毛利率、净利率分袂为35.20%、6.61%。 

从功绩发达看，其总体计议郑重。2023年公司终了营收224.37亿元，同比增长11.21%，归母净利润9.29亿元，同比增长18.35%；2024年第一季度营收55.39亿元，同比增长1.81%，归母净利润3.21亿元，同比增长10.27%。将来奉陪该公司擢升遍及化管忠良力、强化药事就业智力，乘门诊统筹东风，积极链接处方外流，有望率先享受门诊统筹红利。 

 

在线诊疗+非药需求擢升

头部医药电商机遇可期

另一方面，面对住户健康意志从疾病调理向保健提神发展，对医药保健产物和就业的需求不停增加。同期在新时候、新动能的驱动下， “互联网+药品通达”趋势正在重塑药品通达行业生态布局。 相较于线下，线上药房价钱优惠、类目丰富，长短药健康产物垂危的销售渠说念。连年来非药线上浸透率捏续上升，线上诊疗与售药一体化布局加速药品销售浸透。而头部医药电商平台纷纷加速打造竣工的“互联网诊疗+送药到家”医药就业生态闭环，当作传统用药渠说念的垂危补充。跟着《药品集合销售监督料理办法》的落地，集合购药意志的逐年提高，医药电商商场仍有较大的增漫空间，医药新零卖将在合规计议的基础上，从治理老庶民方便实惠购药，缓缓走向亏蚀者全地方健康料理就业。 

线上药房通过医药一体化就业、新特药线上首发，终了与线下药房的各异化竞争，销售额占比捏续彭胀。按末端平均零卖价策动，2023年中国实体药店和网上药店(含药品和非药品)销售界限达9233亿元，同比增长5.8%。其中网上药店(含药品和非药品)销售额在2023年冲突3000亿元，占比达到了32.5%。跟着互联网医疗的快速发展和政策撑捏的不停加大，医药零卖线上商场后劲还将捏续开释，头部上市公司投资机遇值得关爱。 

胖白系列

对比看在港股上市的两大医药电商巨头， 一家是首批踏足医药电商界限的巨头，致力于于于由B2C模式、O2O模式和自营仓店构建起医药电商线上线下的闭环，其“0起送费、0配送费”和“万店筹备”掀翻了医药零卖行业变革的海浪。 跟着公司在专科就业平台、面孔健康筹商与医疗大模子讹诈方面捏续布局，重叠第三方商家生态不停拓展，有望带来GMV及平台佣金飞腾。 

限度2023年12月31日，该公司第三方商流派量源流5万家，同比增长源流100%。凭借其供应链上风以及在医药健康产物销售方面的强项实力，2023年总营收达到535.30亿元，终明晰14.54%的同比增长；2024年一季度收入132.67亿元，净利润7.54亿元，计议功绩郑重。将来跟着业务界限进一步扩大、医疗大模子讹诈慢慢拓展，公司运营成果仍有擢升起间。 

而 另外一家依托数字大健康平台，通过优化物流布局、打造在线问诊平台等样式捏续优化自营业务的排兵列阵，平台模式则依靠阿里系流量资源眩惑巨额入驻商家和商品。 自营 业务上，公司捏续优化践约智力、完善在线诊疗业务布局，并加强与药企的多地方策略协作，打造了高效、练习的数字大健康生态。平台业务上，公司在各大阿里系APP内均有接口，通过集团流量赋能，年活跃用户数已超3亿东说念主；强项的流量进一步为公司带来巨额入驻商家和商品，当今公司已就业源流2.7万个商家。从限度2024年一季末的2024财年全年功绩公告看，公司营收达到270.26亿元，同比略增1%；净利润8.8亿元，同比增长64.6%。 

 

医药贸易公司转型升级成势在必行

一体化布局龙头公司或更具增长后劲

此外跟着医改的深刻激动和商场需求的不停变化，传统的医药物发配送模式仍是难以赋闲当代医疗健康就业的需求。医药贸易公司需要转型升级，为客户提供愈增加元化和个性化的就业。在政策推动和行业发展日趋练习的布景下，将来将有更多的医药贸易终了界限化、专科化、数字化，擢升我国在寰球医药贸易商场的成果和价值。连年来多家抽象性医药企业不停优化产业链布局，通过合并重组、集约化料理等样式，以期加速激动纵向一体化发展，进一步提高抽象效益和中枢竞争力。 

典型如 从制药到通达的全产业链医药龙头公司，主营业务掩盖医药工业与贸易，在制药工业、贸易分销和医药零卖上中卑劣均有布局。 该公司于2023年8月开动贸易板块南北平台整合款式，稳步激动之下按时终了寰宇25省及4大专科板块一体化运营的整合见地，建成“国度级当代医药供应链就业平台”，酿成了“组织一体、业务一体、料理一体”的医药贸易新样式。此外还通过多界限、多渠说念的深度协作，与贸易伙伴共建新式生态圈。 

从功绩看，本年一季度该公司终了营收约701.53亿元，同比增加5.93%；终了归母净利润约15.42亿元，同比增加1.62%。其中医药贸易业务捏续郑重增长，终了收入632.09亿元，同比增长8.19%。在医药贸易界限，公司致力于于于打造涵盖改换药上市前协作、收支口就业、寰宇分销、改换升值四大界限的全人命周期就业平台。一季度公司络续保捏入口改换药总代的源流地位，改换药板块销售同比增幅约33%，收效引入4个入口总代品种。同期依托恒久积淀的医药通达渠说念上风，捏续拓展CSO(公约销售组织)等医药贸易新业态。 

而 另一家改换式的医药贸易化平台，一方面依靠集团层面通过股权协作赋能改换药械研发，另一方面公司认真贸易化实施，结合研发联想与营销品牌两大高附加值业务，打造自研+BD的一体化贸易化平台。 通 过捏续不停的挖掘与实施新品牌，该公司积极扩大在医药配送及零卖方面的业务界限和影响力，提高本身的计议智力和料理水平，终了从产物型企业向平台型企业的飘浮。2023年该公司终了营业收入75.64亿元，同比增长0.72%；终了归母净利润6.56亿元，同比增长29.55%。2024年一季度终了营业收入16.61亿元，较旧年同期下落1.5%；然则净利润为1.66亿元，同比增长35.6%。2023年分成4亿元，派息率达到61.03%。 

后续跟着该公司捏续拓展新品类，将来成长三部曲(练习大单品+新引入后劲品种+后续潜在产物池)有望奠定功绩增长细目性。推敲到公司品牌通达业务有别于传统的医药灵互市贸易模式，赋能药企贸易化可占据产业链更高的价值空间，具备相对更高的增长后劲。 

(作家系北京某头部公募基金司理。本文已刊发于6月15日《证券商场周刊》，著作仅代表作家个东说念主不雅点，不代表本刊态度。文中说起个股仅作例如分析，不作投资提议。)

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